Báo cáo tài chính quý II/2026 cho thấy Tổng Công ty Cảng hàng không Việt Nam (ACV) đang dồn phần lớn nguồn lực vào dự án sân bay Long Thành. Khoản đầu tư gần 39.500 tỷ đồng chưa tạo ra doanh thu, nhưng cùng thời điểm, doanh nghiệp lại ghi nhận mức lợi nhuận theo quý cao nhất từ trước đến nay.
ACV vừa công bố báo cáo tài chính quý II/2026 với doanh thu thuần 6.324 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế đạt 3.358 tỷ đồng, tăng 29% và lập kỷ lục mới về lợi nhuận theo quý của doanh nghiệp.
Kết quả này xuất hiện trong bối cảnh ACV đang trải qua giai đoạn có nhiều thay đổi ở cấp cao. Cựu Chủ tịch Hội đồng quản trị Vũ Thế Phiệt bị khởi tố hồi đầu năm, sau đó ông Nguyễn Cao Cường được bầu thay thế tại đại hội cổ đông giữa tháng 6.
Đáng chú ý hơn cả là quy mô vốn đang được doanh nghiệp dồn vào các công trình chưa hoàn thành. Chi phí xây dựng cơ bản dở dang của ACV đã tăng lên gần 42.000 tỷ đồng, trong đó phần lớn tập trung tại dự án Long Thành. Riêng khoản vốn đã rót vào dự án giai đoạn 1 khoảng 39.500 tỷ đồng, tương đương 94% tổng giá trị xây dựng cơ bản dở dang của doanh nghiệp.
Long Thành trở thành tâm điểm của dòng vốn ACV
Long Thành giai đoạn 1 là dự án hạ tầng hàng không lớn nhất Việt Nam từ trước đến nay. ACV là chủ đầu tư phần lớn các hạng mục khu bay và công trình dùng chung của dự án.
Từ đầu tháng 1/2026, Bộ Xây dựng tiếp tục giao ACV làm chủ đầu tư giai đoạn 2, ngoại trừ các công trình bảo đảm hoạt động bay do Tổng công ty Quản lý bay Việt Nam đảm nhiệm.
Giai đoạn này dự kiến bổ sung một nhà ga hành khách và đường cất hạ cánh thứ ba, qua đó nâng công suất toàn cảng lên 50 triệu lượt khách và 1,5 triệu tấn hàng hóa mỗi năm. ACV đang phối hợp với đơn vị tư vấn để lập quy hoạch chi tiết trên toàn bộ 5.000ha của dự án, đồng thời khảo sát và lập báo cáo nghiên cứu khả thi.
Trong khi Long Thành vẫn cần nguồn vốn lớn, ACV cũng chuẩn bị đầu tư cho những dự án quan trọng khác.
Tại Cam Ranh, doanh nghiệp dự kiến chi gần 12.000 tỷ đồng cho ba dự án. Trong đó, nhà ga T1 mới có tổng mức đầu tư 10.628 tỷ đồng, công suất 9 triệu lượt khách mỗi năm và dự kiến vận hành từ đầu năm 2030.
Tại Đà Nẵng, dự án cải tạo, mở rộng nhà ga T1 với tổng vốn 11.282 tỷ đồng đã được UBND thành phố chấp thuận chủ trương, dự kiến khởi công vào tháng 8/2027.
Bài toán vốn lớn và chặng đường phía trước
Việc 94% giá trị xây dựng cơ bản dở dang tập trung vào Long Thành cho thấy mức độ tập trung vốn rất lớn của ACV. Đây là khoản đầu tư chưa thể tạo doanh thu ngay, trong khi doanh nghiệp vẫn phải duy trì nguồn lực cho hoạt động khai thác và các dự án mở rộng khác.
Điểm đáng chú ý là dư nợ vay của ACV cuối quý II chỉ còn khoảng 9.200 tỷ đồng, giảm 5% so với đầu năm và chủ yếu là vốn vay ODA với lãi suất ưu đãi. Điều này cho thấy phần lớn nguồn vốn dành cho Long Thành được hình thành từ nguồn lực tự có của doanh nghiệp thay vì phụ thuộc vào các khoản vay thương mại.
Theo đánh giá của Công ty Chứng khoán SHS, khi Long Thành giai đoạn 1 đi vào khai thác, chi phí khấu hao tài sản có thể tăng mạnh trong 3-5 năm đầu. Biên lợi nhuận vì thế có thể chịu sức ép trước khi sản lượng hành khách tăng đủ để bù đắp.
Rủi ro đội vốn nếu tổng mức đầu tư vượt dự toán do giá vật liệu hoặc nhân công tăng cũng là yếu tố có thể kéo dài thời gian thu hồi vốn.
Khoản 39.500 tỷ đồng đã rót vào Long Thành cho thấy sức nặng tài chính của dự án đối với ACV. Dù vậy, diễn biến trên thị trường chứng khoán vẫn phản ánh kỳ vọng của nhà đầu tư vào triển vọng dài hạn. Chốt phiên 30/7, cổ phiếu ACV tăng hơn 2% lên 39.500 đồng/cổ phiếu, đưa vốn hóa thị trường lên khoảng 141.502 tỷ đồng.
Với một dự án có quy mô đặc biệt lớn như Long Thành, câu chuyện của ACV vì thế không chỉ nằm ở số tiền đã bỏ ra, mà còn ở thời điểm nguồn vốn ấy bắt đầu chuyển thành năng lực khai thác và doanh thu.
Câu hỏi được chờ đợi là khi nào Long Thành giai đoạn 1 chính thức đón chuyến bay thương mại đầu tiên, để dòng vốn khổng lồ đang nằm trong các công trình dở dang bắt đầu quay trở lại bằng doanh thu và hiệu quả kinh doanh?
Đô Phạm (tổng hợp)
